摩根士丹利除再向匯控（0005）吹奏「魔笛」，兩間本地大型銀行恒生（0011）及中銀香港（2388）亦同遭下調目標價，恒生由140元削至125元，中銀香港則由7元削至6.75元，主因預期息差環境將進一步惡化。兩行股價應聲下挫，恒生大跌3.98%至94元，中銀香港則跌1.36%至8.7元。
調低盈利預測10至19%
大摩報告指出，本地大銀行淨息差受四大因素夾擊。首先是拆息於低位徘徊，使資本充足的大銀行苦無出路，壓低息差。其次，低息環境下，企業債券回報大跌，銀行多餘流動性的利息回報因此大減。此外，大摩過去認為銀行重拾貸款議價能力，貸款息差有望擴闊0.5厘，但報告昨指出，隨着貸款指標利率拆息回落，以及企業貸款需求可能下降，相信早前預測不再成立。而銀行的資金成本，即存款息卻減無可減，大銀行的息差將因而顯著受壓。
受種種不利前景影響，大摩估計恒生的淨息差最多或收窄0.6至0.7厘，佔總淨息差約三分一，遠差於過去收窄0.1至0.15厘的預測。大摩按恒生2009年淨息差僅收窄0.3至0.35厘估計，將恒生09年每股盈利預測削10%至7.17元，中銀香港則削19%至0.7元。
雖然兩行均面對淨息差收窄的問題，惟大摩認為中銀香港盈利表現將遠遜於恒生，維持中銀「減持」而恒生「增持」的評級。
大摩指出，中銀過去貸款急速增長，或需作大量撥備，且其成本控制表現較差，再加上財資組合或需轉至較低回報但較安全的產品，料將大幅損害盈利。報告認為恒生資本充裕，料可維持派息水平，且相信其資本回報率仍可企於25%以上，是目前甚具防守性的投資。
2009年1月15日 星期四
東尼維護愛股：匯控跌至50元 大摩不再存在
知名投資人東尼一直視匯豐控股（0005）為愛股，尤其喜歡匯控派息吸引和作風穩建，他的投資組合一直有大量匯豐股票。即使在07年匯控的次按問題曝光後，他也不離不棄，力撐匯控值得投資，不過面對愛股股價一浪低於一浪，近日他已轉了口風，早前接受媒體訪問時表示：「以前我可以不顧一切去推介匯豐，但現在也會感到猶豫。」
儘管如此，東尼昨日接受本報記者訪問時，仍然為匯控的投資價值辯護，指「如果匯豐跌至50元，摩根士丹利也不會再存在」。
他認為大摩調低匯豐目標價至52元，只是預測，受很多因素影響，「要視乎有多少人相信摩根士丹利說法，也要看手持匯豐的股民中，有多少人會沽售」。他不諱言受利潤影響，匯豐股息在未來會有可能調低，但這純屬預測，可能正確，也有可能不正確，要看08年的業績及派息，再作定論。
「100元已經很廉價」
若匯豐股價再跌，散戶如何攻守？他稱「大部分持有匯豐已經5年的股東，會繼續守多5年，我自己都會這樣做。」至於應否入市，他稱「100元已經很廉價，60元更廉宜」。
儘管如此，東尼昨日接受本報記者訪問時，仍然為匯控的投資價值辯護，指「如果匯豐跌至50元，摩根士丹利也不會再存在」。
他認為大摩調低匯豐目標價至52元，只是預測，受很多因素影響，「要視乎有多少人相信摩根士丹利說法，也要看手持匯豐的股民中，有多少人會沽售」。他不諱言受利潤影響，匯豐股息在未來會有可能調低，但這純屬預測，可能正確，也有可能不正確，要看08年的業績及派息，再作定論。
「100元已經很廉價」
若匯豐股價再跌，散戶如何攻守？他稱「大部分持有匯豐已經5年的股東，會繼續守多5年，我自己都會這樣做。」至於應否入市，他稱「100元已經很廉價，60元更廉宜」。
大摩唱淡滙控英美見64元
過去曾是香港股民心中「最愛」的滙豐控股，在市場憂慮會巨額集資及大削股息等因素困擾下，股價表現疲憊。摩根士丹利昨日再奏「摩笛」唱淡滙控，把其目標價狠劈近三成一，由七十五元降至五十二元，並指最差情況更股價可能跌至只有三十三元。令滙控股價昨日應聲跌百分之四，收報七十元，而滙控在美國預託市場，股價較香港再跌至六十四元水平。
本報財經組
大摩並非首次唱淡滙控，早在去年十月二十四日亦曾奏「摩笛」，將滙控目標價由一百元，大降至七十五元水平，當時已令滙控股價隨即在之後的交易日（十月二十七日），被質低至大摩的目標水平，令人擔心「摩咒」再度應驗，滙控股價添上沉重壓力。
目標價看52元
滙控昨日在港曾跌穿七十元大關，最後險守七十元，跌三元，或百分之四點一。滙控昨晚在倫敦 及美國預託市場繼續狂瀉，跌勢未止，在倫敦最低跌超過一成一，美國預託證券報六十四點七一港元，較香港跌五點二九元，創下九年新低。滙控在倫敦亦跌至六十五點五五港元水平，較香港收市仍跌逾百分之六。
大摩再度唱淡滙控的理據，是認為滙控今年盈利下滑情況或較預期嚴重，集資金額可能超乎預計。大摩又指滙控的資本狀況非如外界想像中強，該行在上次的報告中，便預計滙控會大削○九年派息一半，並要集資一百五十億美元 ，經最新評估後，大摩就作出新修訂，認為滙控集資一百五十億美元仍未足夠，估計最少要集資二百七十億美元（折合達二千一百零六億港元）。
集資150億美元不夠
滙控過往以資本豐厚見稱，隨着歐、亞同業獲政府注資、或自行集資後，滙控的資本狀況已相形見絀，估計至去年底核心一級資本比率為百分之七點三，大摩指出，有關情況是受可供出售證券儲備（AFS Reserve）入帳方式所誇大所致，並指其做法有別於歐亞同業，若按同一基準計，其資本狀況在歐洲銀行中是最弱之一，在亞洲銀行中則排尾二，若要採用同一計法，滙控需集資金額就會增至高達四百二十億美元（即三千二百七十六億港元）。
報告又指出，除卻在各地區提供足夠資本外，滙控歷來在集團層面會維持有一百二十點子，約五十至一百二十億美元的額外資本，但這些資本已不斷被削減，在目前市場環境下亟須補充。該行預期滙控需向香港業務注資五十八億美元，美國業務持續虧損亦要注資五十億美元。
派息方面，大摩在去年十月已估計滙控今年會大削派息一半，大摩仍相信滙控會削派息，由於未來兩年盈利會持續下滑，若信貸環境進一步惡化，不排除滙控在未來兩年都不派息。
料大削派息五成
有分析員認為，大摩再出手可能是要逼滙控集資。證券界早已相信，滙控向股東伸手是遲早的事，里昂 證券早前就預期滙控要集資一百四十億美元（約一千○九十二億港元）。大和證券昨日亦發表報告，預期滙控今年有很大機會集資，加上貸款質素可能再惡化，故調低未來六個月目標價一成六，由八十三點三五元降至七十元。
本報財經組
大摩並非首次唱淡滙控，早在去年十月二十四日亦曾奏「摩笛」，將滙控目標價由一百元，大降至七十五元水平，當時已令滙控股價隨即在之後的交易日（十月二十七日），被質低至大摩的目標水平，令人擔心「摩咒」再度應驗，滙控股價添上沉重壓力。
目標價看52元
滙控昨日在港曾跌穿七十元大關，最後險守七十元，跌三元，或百分之四點一。滙控昨晚在倫敦 及美國預託市場繼續狂瀉，跌勢未止，在倫敦最低跌超過一成一，美國預託證券報六十四點七一港元，較香港跌五點二九元，創下九年新低。滙控在倫敦亦跌至六十五點五五港元水平，較香港收市仍跌逾百分之六。
大摩再度唱淡滙控的理據，是認為滙控今年盈利下滑情況或較預期嚴重，集資金額可能超乎預計。大摩又指滙控的資本狀況非如外界想像中強，該行在上次的報告中，便預計滙控會大削○九年派息一半，並要集資一百五十億美元 ，經最新評估後，大摩就作出新修訂，認為滙控集資一百五十億美元仍未足夠，估計最少要集資二百七十億美元（折合達二千一百零六億港元）。
集資150億美元不夠
滙控過往以資本豐厚見稱，隨着歐、亞同業獲政府注資、或自行集資後，滙控的資本狀況已相形見絀，估計至去年底核心一級資本比率為百分之七點三，大摩指出，有關情況是受可供出售證券儲備（AFS Reserve）入帳方式所誇大所致，並指其做法有別於歐亞同業，若按同一基準計，其資本狀況在歐洲銀行中是最弱之一，在亞洲銀行中則排尾二，若要採用同一計法，滙控需集資金額就會增至高達四百二十億美元（即三千二百七十六億港元）。
報告又指出，除卻在各地區提供足夠資本外，滙控歷來在集團層面會維持有一百二十點子，約五十至一百二十億美元的額外資本，但這些資本已不斷被削減，在目前市場環境下亟須補充。該行預期滙控需向香港業務注資五十八億美元，美國業務持續虧損亦要注資五十億美元。
派息方面，大摩在去年十月已估計滙控今年會大削派息一半，大摩仍相信滙控會削派息，由於未來兩年盈利會持續下滑，若信貸環境進一步惡化，不排除滙控在未來兩年都不派息。
料大削派息五成
有分析員認為，大摩再出手可能是要逼滙控集資。證券界早已相信，滙控向股東伸手是遲早的事，里昂 證券早前就預期滙控要集資一百四十億美元（約一千○九十二億港元）。大和證券昨日亦發表報告，預期滙控今年有很大機會集資，加上貸款質素可能再惡化，故調低未來六個月目標價一成六，由八十三點三五元降至七十元。
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