資產負債表比收支損益表重要

在上星期，慧雅談到管理層職責的問題，並提到我的看法比較獨特，認為管理層的職責是分配資本(capital allocation)和為股東創造財富(wealth building)，但凡與這兩個原則合，有助它們實現的，我們都視之為能為股東帶來回報。基本上，慧雅的分配資本觀點是來自股神巴菲特。據慧雅的理解，他是稱自己為「資本分配者」(capital allocator)，並有說過自己幸運的地方是他擁有的「分配資本技能」，在他當時身處的社會和時空有巨大的市場價值。有趣的是，他所用的字眼不是「投資者」和「投資技能」。以慧雅之見，兩者之間是有微妙及有趣的分別，有機會會作一些分析。不過，慧雅不清楚巴菲特的觀點是否這樣，而且答案如何對本文沒有什麼影響，因此暫時不再作討論。懂資本分配才是好公司怎樣為之「資本分配者」﹖這是一個似淺實深的問題。一般人的看法是，能夠提供持續每股盈利增長的公司就是好公司。以慧雅之見，這觀點是有其理據，而一般而言，能夠做到這樣的公司都應是不俗的公司。不過，值得問的是，這是否好公司一定要有的特徵﹖而能做到這樣的公司是否必定是一些最突出的公司﹖慧雅的個人見解是「不一定」。毋疑，有每股盈利增長是一件好事，但我們似乎亦應該問，要用上多少的資產和資本才可產生有關盈利﹖而在取得有關盈利後，公司又有什麼改變﹖換句說是，除了收支損益表(profit and loss account)外，我們還要留意資產負債表(balance sheet)。而重要的是，以慧雅之見，資產負債表是比收支損益表重要得多，而其中一個看資產負債表的角度，就是資本分配。 在下一回，慧雅會再談這問題。