投資新興市場先讀歷史

上 周 三 從 電 視 新 聞 中 看 到 泰 國 總 理 他 信 在 「 政 變 事 件 」 發 生 後 的 首 次 講 話 ， 說 話 頗 幽 默 。 他 說 ： 「 當 我 來 出 席 這 個 聯 合 國 會 議 時 是 泰 國 的 總 理 ， 想 不 到 現 在 我 已 經 失 業 了 ！ 」 事 發 於 上 周 二 晚 上 十 時 左 右 ， 一 個 名 為 「 泰 國 國 家 管 理 改 革 委 員 會 」 的 組 織 成 立 ， 宣 布 接 管 全 泰 國 政 權 ， 並 宣 布 全 國 進 入 緊 急 狀 態 。
直 至 11 時 ， 軍 方 已 經 控 制 了 泰 國 所 有 重 要 的 政 府 部 門 ， 並 解 散 泰 國 最 高 憲 法 法 院 和 泰 國 內 閣 ， 把 他 信 拉 下 台 。 短 短 兩 個 小 時 ， 軍 方 就 把 他 信 掌 握 的 5 年 政 權 沒 收 了 。 受 事 件 影 響 ， 翌 日 泰 國 證 交 所 停 市 ， 亞 洲 股 市 普 遍 受 影 響 ， 泰 銖 兌 美 元 亦 錄 得 自 2001 年 起 最 大 的 單 日 跌 幅 。

政 變 頻 生 股 市 遭 殃
泰 國 是 個 政 變 頻 發 的 國 家 ， 單 是 上 世 紀 70 年 代 到 90 年 代 ， 泰 國 已 先 後 爆 發 多 次 政 變 ， 當 中 包 括 1971 年 陸 軍 元 帥 他 儂 ． 吉 滴 卡 宗 執 掌 大 權 ， 廢 除 憲 法 ， 解 散 國 會 ； 1973 年 學 生 領 導 起 義 ， 推 翻 了 執 政 者 ； 1977 年 泰 國 軍 政 府 挫 敗 一 場 由 差 拉 ． 希 蘭 亞 西 將 軍 領 導 的 政 變 ， 差 拉 和 約 300 人 在 政 變 中 佔 領 了 4 座 政 府 和 軍 事 建 築 ； 同 期 10 月 ， 海 軍 上 將 沙 鄂 ． 差 羅 如 領 導 了 一 場 不 流 血 政 變 ， 政 變 成 功 後 任 命 江 薩 ． 差 瑪 南 為 總 理 。 還 有 1981 年 、 1985 年 以 及 1991 年 的 政 變 等 ， 直 至 最 近 15 年 ， 泰 國 的 政 局 才 開 始 穩 定 下 來 。
在 近 3 年 來 ， 新 興 市 場 吸 引 了 不 少 投 資 者 的 目 光 ， 因 為 區 內 提 供 可 觀 的 投 資 回 報 ； 就 如 這 個 亞 洲 單 一 國 家 泰 國 ， 2003 年 泰 國 股 票 基 金 年 內 便 錄 得 逾 倍 的 升 幅 。 即 使 今 年 5 月 環 球 股 市 下 跌 ， 新 興 市 場 股 票 一 度 成 為 重 災 區 ， 但 投 資 者 對 新 興 市 場 的 信 心 很 快 便 恢 復 過 來 。 目 前 ， 多 個 股 票 市 場 都 朝 新 高 進 發 ， 流 入 新 興 市 場 的 資 金 亦 很 快 回 籠 。

系 統 性 風 險 須 留 意
根 據 世 界 銀 行 最 近 發 表 2006 年 《 全 球 金 融 發 展 》 統 計 ， 在 油 價 高 漲 、 利 率 走 升 的 不 確 定 因 素 下 ， 去 年 流 向 新 興 國 家 的 資 金 仍 增 加 940 億 美 元 。 目 前 全 球 外 資 投 資 在 新 興 市 場 股 票 的 淨 額 達 64 億 美 元 ， 並 有 金 額 達 2375 億 美 元 的 直 接 投 資 。 此 外 ， 區 內 股 票 總 值 在 短 短 3 年 間 ， 竟 成 長 近 3 倍 之 多 ， 可 見 新 興 市 場 的 熱 門 程 度 。
新 興 市 場 的 回 報 固 然 吸 引 ， 但 投 資 者 仍 要 注 意 其 「 暴 升 暴 跌 」 的 特 性 。 事 實 上 ， 歷 史 訓 就 在 不 久 前 發 生 ， 但 人 們 很 容 易 就 把 它 遺 忘 ， 如 1994 年 墨 西 哥 幣 值 暴 跌 、 1997 年 亞 洲 金 融 風 暴 ， 1998 年 俄 羅 斯 政 府 宣 布 無 法 履 約 還 債 等 。
在 這 些 事 件 發 生 前 夕 ， 投 資 者 對 於 新 興 市 場 的 展 望 也 非 常 樂 觀 ， 完 全 沒 想 到 危 機 就 在 角 落 。 投 資 新 興 市 場 最 大 的 風 險 來 自 系 統 性 風 險 ， 包 括 政 治 風 險 和 國 家 的 信 貸 風 險 ， 還 有 率 風 險 、 股 票 流 動 性 的 風 險 等 ， 都 是 值 得 投 資 者 考 慮 的 。