解構回撥機制運作

有人說新股難抽，因為個別公司發行的股份或可供認購的手數，不能滿足龐大申請人的需求，造成「僧多粥少」的情況。其實，一些招股反應熱烈的新股，會啟動回撥機制，讓多些散戶獲分配股份。
新股進行招股時，會先訂明國際配售及公開發售比例，通常為9﹕1，即90%分配予交易商、基金公司等對股份需求較大的機構，其餘10%才撥作公開發售。有個別集資逾百億元的「巨無霸」股份，兩者的比例分別為95%及5%，例如招商銀行(3968)。

超購達某倍數便啟動
當本港投資者申購股份的總數，超過原定公開發售部分達某個倍數(即超額認購)，公司便會啟動回撥機制，將部分國際配售的股份撥作公開發售。港交所的《上市規則》清楚列明公開發售股份的最低分配份額。
回撥機制調整了國際配售及公開發售比例，無論以股數或手數計，分配予散戶的股票無疑是增加了。然而，這並不代表滿足了市場需求，因為公司可能有兩種「先天缺陷」，註定要讓認購的散戶失望而回。第一種是發行總股數少，第二種是每手股數大(例如1手2000股)，兩種情均會使股份的總手數變得很少。加上大戶獲分配的手數肯定不止一手，抽中新股的幸運兒可說是寥寥可數。
因此，即使市場預期某某新股的潛在升幅有多大，但若可供認購的手數不多，認購者宜衡量是否值得重錘出擊，甚至借孖展認購，又抑或選擇另類投資。

招行公售比例可增至20%
以招行為例，未計行使超額配股權而發行的股份，是次招股一共發行22億股，若以上限8.55元定價，集資淨額約187億元(見招股書第341頁)。回撥機制載於第353頁，列明當公開發售部分超額認購100倍或以上(相當於認購金額超過940億元)，公開發售股數佔全球發售比例便會由5%(1.1億股)增至20%(4.4億股)，而招行每手為500股，即最多有88萬手(4.4億股÷500股)股份分配予散戶。

有關回撥機制的安排，其實可在公司招股書內「全球發售的架構」/「售股建議的安排」(或名稱相近)的章節找到。在極端情況下，如股份於香港公開發售部分未獲全數認購(即不足額)，則其帳簿管理人可將未獲認購的股份，轉撥至國際發售。